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去库存加速且近尾声验证A股盈利已见底。全A非金融石油石化上市公司盈利增速与工业产成品库存周期有较强的相关性，盈利底往往出现在去库存后期库存加速去化时出现。国内去库存周期约为2年，本轮工业产成品库存增速自2017年见顶后开始下滑，2018年第四季度开始去库存加速，9月工业产成品存货同比增速仅为1.0%，环比下降1.2个百分点，已经处于去库存尾声存货去化较快阶段。因此从存货周期看，A股盈利大概率已经见底。

她带我看的房子在新宿中心位置，在日本房产泡沫破碎时，房价几乎腰斩，00年到达一个低点，此后，经过近20年的缓慢爬升，如今房价回到最高点的90%左右——这也大概代表了整个东京的情况。加上租金收入，对于在最高点的购房者，单纯从账面上说，勉强持平。这听起来挺糟糕，不过还是比炒股的那些人要好——日本的股市，至今距离最高点还有很远。

“每代人都有每代人的焦虑。”张文宏坦言，上海一直是充满竞争的地方，自己读研究生的时候也很焦虑。不过，他认为，“其实路一直都在那里，到了某一个时间节点，好像没有路了，路就突然出现了。但是，有一个前提条件，就是你一直要努力。”这几个月来，“张文宏”三个字和“金句”几乎划上了等号，当被问及这些“金句”是否都是事先准备好的，张文宏笑道，所谓的金句，都没有事先策划。不过，他做的每一件事情，包括华山医院感染科微信公众号发的每一篇文章，都是反复酝酿过的。也正是因为始终在琢磨这些事情，所谓的“金句”才会脱口而出。

消费板块第三季度营收增速企稳，盈利增速回升，Q3农业、食品饮料、商贸零售行业盈利增速较高。我们将食品饮料、家电、汽车、轻工制造、纺织服装、商贸零售、医药、餐饮旅游、农林牧渔等产品需求与终端消费景气度相关性较高的行业归为消费板块。2019年前三季度消费板块营业收入同比（整体法）增长4.25%，Q3增长4.40%，前三季度增速较上半年略有提高。消费板块2019年前三季度净利润同比增长2.24%，Q3同比增长7.73%，前三季度增速较上半年提高2.56个百分点。消费板块Q3毛利率较上半年略有下滑，ROE仍维持在8%以上，盈利能力较强。分行业看，Q3农业、食品饮料、零售行业盈利增速较高，汽车、纺织服装、餐饮旅游行业盈利降幅较大。

在保险业务中，平安寿险及健康险归属于母公司股东的营运利润350.35亿元，同比增长24.7%；财险归属于母公司股东的营运利润58.96亿元，同比下降14.1%。同期，国寿股份归属于母公司股东的净利润164.23亿元，同比增长34.2%；中国太保净利润82.54亿元，同比增长26.8%；新华人寿归属于母公司股东的净利润57.99亿元，同比增长79.1%。

1.2．成长板块盈利出现向上拐点，周期板块盈利降幅扩大周期板块第三季度盈利降幅扩大，毛利率下行，Q3机械、建材、煤炭行业盈利增速相对较高。我们将石油石化、煤炭、有色金属、钢铁、基础化工、建材、机械等产品价格或销量受宏观经济影响较大的行业归为周期板块。2019年前三季度周期板块营业收入同比（整体法）增长8.51%，Q3增长4.32%，前三季度增速较上半年放缓2.39个百分点。周期板块2019年前三季度净利润同比下滑14.86%，Q3下降23.58%，前三季度盈利降幅较上半年扩大4.91个百分点。周期板块Q3毛利率较上半年下降，盈利能力仍在下滑。分行业看，Q3机械、建材、煤炭行业盈利增速相对较高，钢铁、石油石化、有色金属行业盈利下滑较多。